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2025年2期管線或成風投焦點

融資永遠是biotech行業的焦點。2025年，趨勢會是怎樣的呢？

海外數據分析公司PitchBook的預測是：二期資產可能會成為焦點。

從PitchBook觀察到的數據來看，可能正是這樣。2024年，二期管線的總投資額達到了52億美元，而三期階段的管線投資額僅有17億美元，相比于2021年的42億美元下滑較多。

在PitchBook看來，有兩個原因造成了這一現象。

三期管線的財務和運營復雜性更高，對大型制藥公司建立合作伙伴關系的難度會更大。而二期管線不存在上述煩惱，并且在療效、安全性和商業潛力方面提供了更清晰的信息，因此成為風險調整后投資的有吸引力的目標。

那么，全球走勢是否會如PitchBook預測呢？讓我們繼續觀察。

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越來越多的中國biotech“合并”上市

對于中國Biotech而言，一個明確的趨勢是，選擇合并上市的企業越來越多。

日前，創響生物就宣布與美股Biotech公司Ikena Oncology合并，合并后的公司將專注于開發創響生物的OX40抗體IMG-007，用于治療特應性皮炎。合并后的公司計劃以“Imagene Bio”的名稱運營，并在納斯達克以“IMA”的股票代碼進行交易。

這不是國內Biotech第一次通過合并的方式上市，此前包括依生生物也是選擇這一方式登陸美股，港股也出現了億騰生物合并嘉和生物的案例。

也不難理解。反向合并并不是什么新鮮事，通常發生在上市公司承認其研發沒有成功，并準備關閉一切業務的時候。市場低迷，可能會迫使更多的上市公司投降，成為現金充裕公司的“殼”。

在這一邏輯下，他們會開始尋找反向并購的候選人。而對于候選人而言，因為IPO難度較高，也會選擇這個方式搏一把。

對于資金困難，又短期難以IPO的Biotech來說，合并上市或許是一個不錯的選擇。

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眾生藥業3.8億元回購，對賭需謹慎

不管是哪一期管線的投資，條款永遠是企業最需要關注的關鍵點。

日前，眾生藥業發布公告表示，其創新藥子公司眾生睿創未能在2024年12月31日之前實現合規上市，已觸發贖回條款。12月24日，眾生藥業宣布擬使用3.8億元自有資金贖回控股子公司眾生睿創的部分股權。贖回完成后，眾生藥業對眾生睿創的持股比例由61.11%變為70.97%。

簡而言之，眾生藥業對賭失敗。“對賭”，在融資過程中是一種常見的現象，可能以公司控股人為主體，也可能以公司為主體，核心是以達成目標為導向，根據成功與否評定是否觸發對賭條款。

但正所謂，計劃趕不上變化，無論是管線的研發、企業的經營，還是上市，都存在極大的不確定性，觸發對賭條款的概率并不低。在公眾視野中，我們可以看到許多對賭失敗造成深遠影響的案例，而未公開的更是數不勝數。

這也進一步提醒我們，在簽訂對賭協議時必須謹慎。

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重磅自免藥物專利提前十多年被宣告無效

重磅自免藥物遭遇了專利刺客。

12月25日，國家知識產權局官網顯示，禮來的JAK抑制劑巴瑞替尼晶型專利ZL201610136379.8被宣告無效，比理論到期日2036年提前了10多年。

巴瑞替尼作為JAK抑制劑的明日之星，已經獲批用于治療類風濕性關節炎、斑禿等適應癥，2023年銷售額突破10億美元。但也正是因為其市場表現過于耀眼，引起了仿制藥企業的覬覦。

今年1月，巴瑞替尼的化合物專利權全部被宣告無效，加上此次晶型專利再次被宣告無效，意味著巴瑞替尼仿制藥可能會提前進入市場。對于禮來來說，這無疑是一個不利的消息。

當然，對于國內藥企來說，這也不完全是好消息。目前，包括恒瑞醫藥、澤璟制藥在內的多家企業均在JAK抑制劑領域投入重金。如果巴瑞替尼仿制藥上市，可能也會沖擊國產原研藥的市場。

因此，巴瑞替尼遭遇狙擊，受影響的都有哪些方面，可能還需要進一步觀察。