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11月12日，據路透社報道，輝瑞打算售賣醫院藥品部門，目前已聘請高盛協作評估。屆時，該公司的抗生素、類固醇、免疫球蛋白等產品都將易主，包括占據中國注射用頭孢哌酮鈉舒巴坦鈉35%市場的原研藥“舒普深”。

“醫院藥品部門”是輝瑞2015年斥資170億美元收購Hospira公司而得來的，不到10年時間就打算賣掉，為什么？

壓力可能來自投資機構。今年以來，Starboard Value基金強勢入場，對輝瑞進行戰略投資。據《華爾街日報》數據，目前該基金已持有輝瑞10億美元的股份，已足夠影響輝瑞的管理決策。Starboard首席財務官不止一次強烈要求輝瑞改善內部資本配置，將其中一些資產貨幣化，將更多資金投入到更有前景的項目上。

“醫院藥品部門”可能就是資本博弈的犧牲品。2023年，這個部門剛為輝瑞回血數十億美元，并保持著15%不錯的增長勢頭。但在資本看來，這樣的增速還是太慢。

外界預計輝瑞還將有業務板塊會調整，在Starboard對輝瑞布局的強勢干擾下，輝瑞基本業務也可能將會發生巨大改變，公司的未來又增加了一份極大的不確定性。11月13日，輝瑞股價略受影響，最多下跌近3%。

價值170億美元的交易計劃

輝瑞的“醫院藥品部門”主要包括抗感染藥物和無菌注射劑，其中包括抗生素產品舒普深、思福妥和Zithromax、類固醇Medrol和免疫球蛋白產品Panzyga等，現在屬于專科藥業務之一。

2015年輝瑞收購Hospira公司后，將這家公司的原有業務逐步拆分，生物類似藥產品與輝瑞公司的其他部門合并；靜脈輸液泵、解決方案和設備板塊則在2016年以10億美元的價格打包變賣。留下的都是輝瑞認為的優勢管線。

輝瑞原研的注射用頭孢哌酮鈉舒巴坦鈉“舒普深”的確值得稱道。2023年，“舒普深”全球銷售額達到了7.57億美元，過半來自中國。另外，“思福妥”全球銷售額5.11億美元，同比上漲24%，成為2010年以來首個銷售額突破5億美元的頭孢類抗生素。

但是，去年7月美國一場龍卷風，將輝瑞主要生產無菌注射劑的落基山分廠損毀，輝瑞損失了近25%的無菌注射劑產能。這可能促使輝瑞考慮出售這一板塊。

無論如何出售“醫院藥品部門”對輝瑞的業績是一個極大的損失。國外媒體報道，輝瑞這一板塊產生的毛利潤約5億美元，潛在價值可能達到數十億美元，就這么賣了難免令人惋惜。

對此交易計劃，目前輝瑞官方暫未給出任何回復。

Starboard是輝瑞大股東，在投資界以“鐵腕”著稱。Starboard認為輝瑞“研發投資的回報率較低，管理層應該為這個局面負責”，并向輝瑞施壓。Starboard表明，輝瑞在2023年-2030年期間研發和并購投資的預期收入回報率僅為15%，遠低于行業同行的38%的中位數。

過去幾年，輝瑞花大價錢收購的業務回饋并不好。據Starboard的統計，自2022年以來輝瑞花在并購上的錢已經超過700億美元，所收購的資產估值僅為205億美元左右。溢價收購之后，卻沒產出收益，導致輝瑞的市值一折再折，五年內已經損失了200億美元。此外，輝瑞的凈債務在過去幾個季度一直保持在600億美元左右。

出于資本的考量，變賣“醫院藥品部門”是比較合適的決定，畢竟較低的估值和資本杠桿可能會影響輝瑞的并購能力。
 

20億美元單品都是老藥

Starboard說的并非毫無道理，輝瑞部分產品的確不是很給力。

今年10月，輝瑞的鐮狀細胞病藥物Oxbryta從全球市場自愿撤出，因為臨床中患者血管閉塞危象和死亡人數有所增加。兩年不到的時間，54億美元收購的關鍵資產就打了水漂；輝瑞2022年以5.25億美元收購的第二種RSV抗病毒藥物開發也終止了；基因療法Fordadistrogene Movaparvovec治療假肥大性肌營養不良的III期臨床研究未達主要終點；還有一項mRNA疫苗的III期臨床研究未達成全部主要終點。

目前，輝瑞沒有一款年銷售額超100億美元的超級大品種。細數近幾年財報能發現，能貢獻20億美元以上的單品基本都是老藥。

很明顯，輝瑞的確需要調整，而且步子可能還會更大。

輝瑞目前管線中最有潛力的，是生長分化因子15單克隆抗體ponsegromab，已經進入II期臨床，試驗顯示出積極結果。輝瑞認為，該藥在治療癌癥惡病質方面具有數十億美元的重磅潛力。此外，該藥在肥胖癥也有著巨大市場。但是，這些后續產品落地還需要很長時間。

據輝瑞官網，其有108條在研管線，但有74個項目處于I、II早期臨床。就算是“宇宙第一大藥廠”，也拖不動這么多前期管線了。

去年年底，輝瑞定下“到2030年，至少擁有8種重磅抗癌藥物，實現腫瘤全球領導地位”的目標，也不被Starboard看好。今年，輝瑞重振旗鼓成立了腫瘤事業部。

但Starboard可能覺得輝瑞的動作還是太慢。10月22日，Starboard首席執行官對此表示，即使產品成功上市，也無法達到回報預期。在預期破滅的情況下，Starboard勢必還要對輝瑞資產加緊調整，輝瑞可能還將會有更大幅度的產品管線調整。