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    投資策略:把握三大主題,從不確定中尋找確定投資的星星之火。回顧2013年,在招標、反商業賄賂等因素的擾動下,政策環境整體上呈現出年頭高、中間低、年尾回升的走向。18屆三中全會奠定了“市場化”在醫改中的作用,但部委之間的博弈撲朔迷離,執行的路徑仍有待觀察。雖然明年行業政策仍然充滿不確定性,但我們判斷,明年的藥價政策受各方阻力較小,有望獲得突破。

    低價藥價格管理思路已經明確,我們判斷明年高品質藥品有望獲得較好的定價。此外基藥制度繼續推進、健康服務產業的發展初展頭角,我們預計,明年政策環境略好于今年。建議把握“高品質藥”、“獨家基藥”、“器械與服務”三大主題,從不確定中尋找確定投資的星星之火。

    主題一:高品質藥品受益藥價政策,面臨進口替代的大好機遇。原研藥在我國長期享受超國民待遇,體現在偏高定價、招標中的單獨質量分層,在“以藥養醫”體制下占有過高市場份額。如今在醫保支付壓力加大和GSK事件的促動下,政策制定者有動力逐步取消原研藥的超國民待遇,國內高品質仿制藥迎來進口替代的機會。同時,我們判斷,要提升高品質藥品的市場份額,國家會在定價政策方面給予支持與引導,推薦恒瑞醫藥、華東醫藥、常山藥業。

    主題二:醫療服務行業迎來最佳投資機會。我們研究發現,相比海外發達國家,我國國內成熟醫院擁有非常高的盈利能力。我們認為被低估的醫務人員勞動力價值和旺盛的醫療需求是我國醫院行業高盈利能力的主要原因。從社會資本進入醫療服務領域的模式來看:?？漆t院連鎖模式已經相對成熟,綜合醫院連鎖模式處于發展初期,高端醫院連鎖模式的發展階段則處于兩者之間。長期來看,我們更看好前兩者的投資前景,高端醫院連鎖模式的發展還需要商業醫療保險普等多重因素的配合。推薦愛爾眼科、和佳股份、魚躍醫療。

    主題三:基藥制度紅利尚未結束?；鶎俞t療的發展、基藥制度的實施給基藥生產企業帶來發展機遇。過去幾年經驗說明,即便基藥蛋糕沒有做大,優勢基藥品種也能從基層市場蛋糕的重新劃分中獲益。今年以來衛計委多次提到要求各級醫院嚴格執行基藥使用比例,從政策導向看,未來基藥市場蛋糕有望迅速做大,優勢品種將從雙重獲益。

    風險提示:藥品招標降價;藥品安全問題;反商業賄賂。