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自免“藥王”易主

三季度財報公布，2024年自免藥領(lǐng)域的王者寶座日漸清晰。

10月25日，賽諾菲公布了2024年三季度財報，其王牌產(chǎn)品度普利尤單抗的成績單也隨之揭曉。第三季度，度普利尤單抗的銷售額增長了23.8%，達到34.76億歐元；前三季度，總銷售額已經(jīng)達到96.14億歐元，折合約104億美元。

按照目前的趨勢，度普利尤單抗2024年的銷售額超過130億歐元是大概率事件。這也意味著，它有望加冕自免藥領(lǐng)域的王者寶座。2023年，修美樂的銷售額為144億美元，考慮到其銷售額下降的趨勢，今年必然會被度普利尤單抗超越。

從適應癥來看，度普利尤單抗已經(jīng)涵蓋了特應性皮炎、哮喘、COPD、慢性鼻竇炎伴鼻息肉病、嗜酸性食管炎和結(jié)節(jié)性癢疹等，未來仍有可能繼續(xù)擴充，其市場潛力非常值得期待。

度普利尤單抗的表現(xiàn)無疑值得我們關(guān)注。畢竟，在當前國產(chǎn)替代的邏輯下，度普利尤單抗的出色表現(xiàn)對應了國內(nèi)選手可能的良好表現(xiàn)。實際上，在醫(yī)保覆蓋的情況下，度普利尤單抗在中國市場的銷售業(yè)績也相當不錯。

未來，我們必然也能看到國產(chǎn)自免藥領(lǐng)域的王者崛起。

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美國生物科技IPO升溫

種種跡象表明，美國生物科技IPO市場正在加速回暖。

上周，Septerna完成了其IPO工作，最終募集資金達到2.88億美元。這一數(shù)額遠遠超出了公司最初的預期，公司原本預計募資在1.6億至1.8億美元之間。

今年以來，超募已成為常態(tài)。最近的案例包括Bicara Therapeutics、MBX Bioscences、Zenas BioPharma等公司公開上市時都實現(xiàn)了超募。

不過，過去市場更熱衷于那些管線已進入后期階段的企業(yè)。Septerna的特殊之處在于，其核心管線SEP-786尚處于1期研究中，公司預計明年才能公布結(jié)果。換句話說，目前支撐Septerna巨額IPO募資的完全是公司的管線預期和技術(shù)平臺。這進一步體現(xiàn)了美股市場對生物科技產(chǎn)業(yè)熱情的上升。

當然，在美股市場，這樣的周期性起伏是常態(tài)。自上世紀末以來，生物科技產(chǎn)業(yè)一直處于上行、下降、再上行的波動中前進，資金對此已是司空見慣。

未來，國內(nèi)市場也可能遵循這一軌跡。經(jīng)過過去幾年的寒冬，我們現(xiàn)在也能看到資本市場的積極變化。期待未來國內(nèi)生物科技產(chǎn)業(yè)的資本周期同樣能夠上行，進一步推動產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

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國內(nèi)醫(yī)藥并購潮加速

盡管IPO市場尚未回暖，但我們可以看到一個積極的信號：國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)的并購潮正在加速。

自10月份以來，資本市場傳出的并購消息已接近10起，包括千紅制藥對方圓制藥的重整，新里程集團收購重慶新里程醫(yī)療，藥師幫收購一塊醫(yī)藥，新諾威收購石藥百克，賽樂仙成為康惠制藥的第二大股東，多瑞醫(yī)藥收購上海建瓴，科源制藥收購宏濟堂，以及四川雙馬跨界收購健元醫(yī)藥等。

并購活動的加速，一方面是因為IPO通道不暢，資產(chǎn)所有者尋求另一種退出途徑；另一方面，并購方愿意購買也表明賣方的估值已經(jīng)持續(xù)下降至“合理”水平。

資本市場的牛熊轉(zhuǎn)換，通常是一個從一種平衡到另一種平衡的過程。隨著目前賣方估值趨于合理，勢必會吸引更多買方的關(guān)注，這至少能夠穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)的波動。

隨著并購進程的加快，越來越多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)將進入二級市場，帶來市場預期的修正。未來，我們可能會看到醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)估值從二級市場傳導至一級市場的修復過程。

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多家藥企被證監(jiān)會立案

資本市場環(huán)境逐步改善的同時，藥企在合規(guī)方面也需要更加謹慎。

不到一周的時間里，有4家藥企因涉嫌信息違規(guī)披露，相繼被證監(jiān)會立案調(diào)查：

其中包括當紅的GLP-1原料藥龍頭企業(yè)諾泰生物；被譽為“麻醉領(lǐng)域一哥”的人福醫(yī)藥；以及因信息披露違規(guī)而多次遭到監(jiān)管部門立案的四環(huán)生物和南方衛(wèi)材醫(yī)藥。

這些藥企被調(diào)查的原因多種多樣，包括資金占用等問題，最終導致了信息披露違規(guī)。歸根結(jié)底，核心問題在于這些公眾公司對“責任”意識的不清晰，許多藥企雖然名義上是“公眾公司”，但實際上仍然以“私產(chǎn)”方式運營。

證監(jiān)會在保護市場的同時，其前提是凈化市場環(huán)境。換句話說，對于違規(guī)現(xiàn)象的容忍度將降低，處罰力度將加大。違法行為必將受到嚴厲懲處。

這也要求上市醫(yī)療企業(yè)更加關(guān)注合規(guī)性。從小的方面講，這是上市公司的基本要求；從大的方面講，這在某種程度上也是保護市場的一種表現(xiàn)。畢竟，如果更多醫(yī)療企業(yè)違規(guī)，只會導致整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出“雜亂無章”的狀態(tài)，影響整個市場的預期。