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    長(zhǎng)線明確看好我國(guó)醫(yī)療服務(wù)，尤其是新興醫(yī)療服務(wù)，其正進(jìn)入一個(gè)偉大的時(shí)代。醫(yī)療服務(wù)的國(guó)際發(fā)展方向是健康管理，比如：亞健康管理、慢性管理、疾病早期干預(yù)等。

    2014年在政策放開(kāi)和移動(dòng)互聯(lián)的雙引擎推動(dòng)下，醫(yī)療服務(wù)正在開(kāi)啟長(zhǎng)牛元年。我國(guó)醫(yī)療服務(wù)潛在市場(chǎng)容量巨大、“價(jià)”“量”齊升是必然。尤其看好與移動(dòng)互聯(lián)相結(jié)合的新型醫(yī)療服務(wù)，因?yàn)檫@些新模式降低了醫(yī)療成本、提升了醫(yī)療效率、帶來(lái)了巨大增量和新商業(yè)價(jià)值。

    年初至今，市場(chǎng)炒作收購(gòu)改制醫(yī)院的粗放式邏輯有三：1．趨勢(shì)投資、方向性力量。隨著政策放開(kāi)社會(huì)辦醫(yī)，與臺(tái)灣地區(qū)相比，內(nèi)地民營(yíng)醫(yī)院發(fā)展空間廣闊，這點(diǎn)我們高度認(rèn)同。2．雖然并購(gòu)PE很高，但相對(duì)于股票60多倍PE，每次收購(gòu)都將增厚業(yè)績(jī)和市值。今年以來(lái)資本市場(chǎng)只關(guān)注外延并購(gòu)，而不考慮未來(lái)業(yè)績(jī)是否達(dá)預(yù)期。3．公立醫(yī)院盈利差是體制原因，變身民營(yíng)后，盈利就得到了改善。這一邏輯我們也認(rèn)同，但認(rèn)為有前提條件：收購(gòu)方對(duì)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)必須具備優(yōu)良的激勵(lì)機(jī)制和持續(xù)培養(yǎng)機(jī)制。未來(lái)醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)之后，醫(yī)生的流動(dòng)性和身價(jià)都有望上升，是否能留住專家尚有不確定性。

    短中期，判斷醫(yī)療服務(wù)板塊將繼續(xù)泡沫化上漲、個(gè)股分化并存。各公司外延拓展、獲得地方政府扶持、經(jīng)營(yíng)管理醫(yī)院的能力相差極大，醫(yī)療服務(wù)子板塊在高估值之下面臨分化。

    [前瞻觀點(diǎn)]

    ★頂級(jí)PE投資移動(dòng)智能醫(yī)療。

    ★長(zhǎng)期看，收入端有下降壓力。國(guó)家取消藥品加成、逐步取消以藥補(bǔ)醫(yī)是既定方針。因而，是否擁有“市場(chǎng)化定價(jià)能力的醫(yī)生”，是醫(yī)院診療收入能否提升的關(guān)鍵。我們判斷：一部分民營(yíng)醫(yī)院未來(lái)盈利增長(zhǎng)，而另一部分盈利將下降或虧損。醫(yī)院成本端將上升，醫(yī)生資源占醫(yī)院成本的比重將從目前的30%占比上升到50%。

    ★醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)是確定趨勢(shì)，受傷最大的將是專家資源稀少的二級(jí)醫(yī)院。

    ——中信證券《全年醫(yī)藥投資邏輯：醫(yī)療服務(wù)、進(jìn)口替代和基藥紅利、國(guó)企改革、創(chuàng)新藥》