經(jīng)過了過去十年的高增長期，醫(yī)藥業(yè)在2013年進(jìn)入了變革期，行業(yè)機(jī)遇與挑戰(zhàn)同在。隨著醫(yī)改進(jìn)入深水區(qū)，變革是歷史的必然趨勢，今年招標(biāo)、反商業(yè)賄賂不斷襲擊這個行業(yè)。盡管陰霾籠罩，但多位業(yè)內(nèi)人士在展望明年時都表示，行業(yè)目前處于增長高峰期之后的調(diào)整期，預(yù)期醫(yī)藥工業(yè)增速今年和去年差不多，明年或仍維持慢增長。而且，在人口老化加速、“單獨(dú)二胎”、醫(yī)保由“廣覆蓋”向“高保障”轉(zhuǎn)變等因素的刺激下，同時考慮政策的滯后性，2015年可能進(jìn)入新的加強(qiáng)增長期。我國醫(yī)藥市值占比目前約為5.2%，和日、美等國相比較，我國醫(yī)藥市值占比的提升空間較大。
多家藥企涉商業(yè)賄賂
回看2013年的醫(yī)藥行業(yè)，國家工商總局曾部署反商業(yè)行賄專項(xiàng)治理的期限為2013年8月15日至11月底，而在此之間，多家藥企都被扯進(jìn)商業(yè)賄賂“渾水”。首先是葛蘭素史克被曝利用臨江國際旅行社等渠道，采取直接行賄或贊助項(xiàng)目等形式，向個別官員、少數(shù)醫(yī)藥行業(yè)協(xié)會和基金會、醫(yī)院、醫(yī)生等行賄。其后，優(yōu)時比又承認(rèn)中國國家工商總局到訪，調(diào)查了合規(guī)相關(guān)信息。阿斯利康也表示，中國警方造訪其在中國上海的辦公室，被網(wǎng)友曝其向深圳市人民醫(yī)院麻醉科主任行賄。
隨后，媒體又多次踢曝藥企涉嫌商業(yè)行賄。如百特自曝合資子公司通過虛構(gòu)會議等手段違規(guī)處理營銷費(fèi)用，用來行賄中國醫(yī)療界人士。賽諾菲被匿名舉報2007年11月前后向中國的北京、上海、杭州、廣州79家醫(yī)院的503名醫(yī)生支付藥品促銷提成近170萬元。諾華被離職醫(yī)藥代表揭露“買通”醫(yī)生促銷量，又被前員工曝其從2011年開始將會議、旅行等業(yè)務(wù)全部交給臨江國際旅行社。禮來被前員工曝出僅滬皖大區(qū)兩項(xiàng)胰島素主推產(chǎn)品，一年單是通過醫(yī)生直接回扣違規(guī)花費(fèi)就至少三千萬元。
成長股主導(dǎo)的醫(yī)藥大年
在醫(yī)藥業(yè)內(nèi)紛紛如驚弓之鳥的時候，行業(yè)數(shù)據(jù)還是保持了穩(wěn)健增長：2013年1-10月份，醫(yī)藥制造業(yè)整體的銷售收入同比增長18.20%，利潤總額同比增長17.42%，總體繼續(xù)保持較快增長趨勢。分月度數(shù)據(jù)來看，1-10月份行業(yè)收入同比增速比1-9月份下降0.14百分點(diǎn)，利潤同比增速下降0.03個百分點(diǎn)，其中10月單月行業(yè)收入增長17.1%，利潤增長17.2%，顯示行業(yè)收入和利潤增長已經(jīng)回歸正常的穩(wěn)健增長。
醫(yī)藥上市公司前三季度的業(yè)績也保持穩(wěn)健。2013年前三季度行業(yè)收入增長17.1%，增速比上半年略有下降，但仍保持穩(wěn)健增長。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤增長14.8%，增速和上半年基本持平。業(yè)內(nèi)稱，第三季度反商業(yè)賄賂對行業(yè)有一定的影響，而隨著事件逐步平息，預(yù)計相關(guān)公司的增速將逐步回升。
事實(shí)上，多位業(yè)內(nèi)人士回顧2013年，都認(rèn)為這是成長股主導(dǎo)的醫(yī)藥大年。今年以來醫(yī)藥指數(shù)[2.18%]漲幅超過30%，大幅超越滬深300指數(shù)，而且牛股層出不窮，今年股價漲幅在100%以上的醫(yī)藥股不少。總體而言，中小市值成長股的表現(xiàn)最佳。就子行業(yè)而言，在多重政策交織的情況下，受政策影響較小的醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)漲，中成藥和生物藥也不錯，化學(xué)藥差強(qiáng)人意。
興業(yè)證券[1.98%資金研報]醫(yī)藥分析師項(xiàng)軍認(rèn)為，總體而言，由近期的行業(yè)運(yùn)行數(shù)據(jù)來看，反商業(yè)賄賂對行業(yè)的影響較為有限，預(yù)計隨著該事件影響的逐步消除，行業(yè)增速也有望小幅加速，預(yù)計全年有望保持接近20%的穩(wěn)健增長。
醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)前景更好
不少業(yè)內(nèi)人士依然認(rèn)為醫(yī)藥業(yè)還將是黃金行業(yè)，中國仍然是全球最具活力的藥品市場。據(jù)IMS預(yù)測，到2017年，美國仍是最大藥品市場；中國成為全球第二大藥品市場。雖然國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期，政府控費(fèi)措施嚴(yán)厲，但預(yù)計未來5年，中國市場仍將保持14%-17%的高增長。
東莞證券醫(yī)藥分析師俞春燕表示，老齡化和慢性疾病高發(fā)是中國醫(yī)藥[0.61%資金研報]市場發(fā)展的主要動力。我國近幾年老齡化程度不斷加劇，到2012年65歲及以上人口達(dá)到8.7%。城鎮(zhèn)化、老齡化和生活方式改變的大環(huán)境下，國內(nèi)腫瘤、糖尿病、心血管等各種慢性病高發(fā)，這些因素都將帶動醫(yī)藥消費(fèi)增加。
項(xiàng)軍認(rèn)為，過去十年醫(yī)藥行業(yè)，尤其是處方藥行業(yè)持續(xù)快速成長，主要受益于醫(yī)保擴(kuò)容、進(jìn)口替代等歷史機(jī)遇；未來十年，醫(yī)藥行業(yè)長期增長前景仍可樂觀，但處方藥行業(yè)增速將不可避免有所放緩，而醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)等子行業(yè)前景光明。當(dāng)然，改革是個漫長的過程，可能會充滿變數(shù)和經(jīng)歷曲折，處方藥行業(yè)也仍然會存在不菲的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。
展望2014
明年政策總體中性偏利好
具體到明年行業(yè)形勢上，東北證券[2.40%資金研報]醫(yī)藥分析師劉林認(rèn)為，明年政策總體中性偏利好。其中，中成藥與精麻藥的價格調(diào)整可能會在年底或明年初出臺，困擾市場較久的降價靴子將落地；新版國家醫(yī)保目錄和地方版的基藥增補(bǔ)目錄會于明年初陸續(xù)發(fā)布，加強(qiáng)民生保障力度的政策（比如跨省醫(yī)保、三保合一、大病保險、擴(kuò)大報銷比例等）也可能于明年“兩會”期間出臺。
不過，劉林認(rèn)為，隨后基藥和非基藥的招標(biāo)也將在各地展開，市場將會對反腐、招標(biāo)降價以及醫(yī)保控費(fèi)等的擔(dān)憂加強(qiáng)，市場可能會產(chǎn)生波動。另外，發(fā)改委價格調(diào)控政策或有較大轉(zhuǎn)變，基準(zhǔn)價被提上議事日程，國產(chǎn)仿制藥受益但單獨(dú)定價藥受沖擊。最后，停滯一年的醫(yī)療服務(wù)價格項(xiàng)目規(guī)范，預(yù)計也將在各地發(fā)布，內(nèi)外資差別、技術(shù)差別等或?qū)⒈蝗∠t(yī)療服務(wù)價格預(yù)計會被提升。
西南證券[3.06%資金研報]醫(yī)藥分析師朱國廣則表示，對2014年醫(yī)藥行業(yè)政策“相對”樂觀。其認(rèn)為2013年有5個省調(diào)整基藥增補(bǔ)目錄，估計2014年北京、四川等6個省市也將陸續(xù)對各自的基藥增補(bǔ)目錄進(jìn)行調(diào)整。而考慮到今年基藥招標(biāo)低于市場預(yù)期，明年或?qū)⑹腔帯⒎腔幷袠?biāo)大年，將為新版基藥新進(jìn)入者、新藥剛獲批者創(chuàng)造良好的銷售機(jī)會。
■2013大事記
2013年7月，葛蘭素史克（中國）部分高管涉嫌嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)犯罪被立案偵查，相關(guān)人員向政府官員、醫(yī)院、醫(yī)生等大肆行賄。現(xiàn)有證據(jù)充分證明，葛蘭素史克（中國）部分高管和相關(guān)旅行社的部分高層人員已涉嫌嚴(yán)重商業(yè)賄賂和涉稅犯罪。
2013年10月，廣東省藥品交易中心下發(fā)通知，10月21日藥品生產(chǎn)企業(yè)向該中心遞交報名材料，這意味著，拖延3月之久的廣東基藥招標(biāo)終于塵埃落定，觸動藥企神經(jīng)的廣東“價格戰(zhàn)”最終在業(yè)界的“聚光燈”下拉開序幕。
■評論
政策釋放7大“紅包”
光大證券[1.76%資金研報]醫(yī)藥分析師江維娜認(rèn)為，十八屆三中全會對醫(yī)療衛(wèi)生體制改革的力度超市場預(yù)期。
政策主要體現(xiàn)在：1.逐步取消醫(yī)院行政級別，推進(jìn)事業(yè)單位改制；2.放寬投資準(zhǔn)入，推進(jìn)醫(yī)療領(lǐng)域開放，放開育幼養(yǎng)老等領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制；3.建立更加公平可持續(xù)的社會保障制度；4.積極應(yīng)對老齡化，加快建立社會養(yǎng)老服務(wù)體系和發(fā)展老年服務(wù)產(chǎn)業(yè)；5.深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革，取消“以藥補(bǔ)醫(yī)”，改革醫(yī)保支付方式，加快公立醫(yī)院改革等；6.鼓勵社會辦醫(yī)，優(yōu)先支持舉辦非營利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，允許醫(yī)師多點(diǎn)執(zhí)業(yè)，允許民辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)納入醫(yī)保定點(diǎn)范圍；7.啟動單獨(dú)家庭二胎政策。建議可以關(guān)注后續(xù)改革細(xì)則出臺的相關(guān)受益股。
大健康產(chǎn)業(yè)迎來利好期
西南證券醫(yī)藥分析師朱國廣認(rèn)為，今年前三季度，公立醫(yī)院、民營醫(yī)院診療人次比例分別為90%、10%，民營醫(yī)院在整個醫(yī)療體系中仍處于輔助地位。而對比印度、美國民營醫(yī)院診療人次，其占比分別為60%、88%，可見我國民營醫(yī)院的發(fā)展空間巨大。
朱國廣認(rèn)為，隨著我國人口結(jié)構(gòu)老齡化及重大疾病患病率上升都將促進(jìn)醫(yī)療服務(wù)需求，民營醫(yī)院在未來重大疾病治療領(lǐng)域占有重要地位，預(yù)計我國民營醫(yī)院市場容量增長將超過25%。
宏源證券[0.00%資金研報]醫(yī)藥分析師衛(wèi)雯清也表示，健康產(chǎn)業(yè)是大勢所趨，方興未艾。在推進(jìn)縣級公立醫(yī)院改革的同時，十八屆三中全會等多個文件明確鼓勵社會辦醫(yī)，支持社會資本以多種形式參與公立醫(yī)院改制重組。其預(yù)計相應(yīng)行業(yè)有望首先受益于時間和運(yùn)營成本的節(jié)約，而醫(yī)院資產(chǎn)的兼并收購等將成為行業(yè)發(fā)展的趨勢。優(yōu)秀的高端、專科及連鎖民營醫(yī)院和高等的綜合性醫(yī)院有望受到追捧。而資本實(shí)力雄厚，同時公關(guān)能力強(qiáng)，且具有流通業(yè)務(wù)的企業(yè)，具備更強(qiáng)的醫(yī)療資源整合能力，更能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏。
