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以下是勤智資本湯大杰博士在《生物醫藥創新研發及產業發展國際峰會》發表的主題演講實錄：

各位朋友，大家下午好：

我是最后一位演講的，兩天的會議聽下來，我發現一個規律：這兩天以來，演講嘉賓里面唯獨我不是學醫的，所以你想象一下，一個學經濟的經濟學博士在一群免疫學的教授中聽了兩天的課真的是不容易的，不過這兩天我真的學了不少。為什么一個非學醫人要來這么專業的會議聽講，還安排我來演講，講講行業外的人怎么看?也就是資本對行業怎么看?所以我今天的演講主題就是要表達這個意思：我本人的經歷主要在國內機構里面做投資，之前在深創投做投資的，深創投是國內最大的投資機構，就是說我今天講的一些觀點，代表中國本土的一個創投機構對生物醫藥怎么看，在這個當下，會選擇什么樣的投資策略，我會結合我們和羅茲曼轉化醫學院的合作，和Grace這邊的合作，我愿意花更多的時間講一講我們的合作模式，對于我們今天來參加這個會議的來自很多境外項目的教授，如果選擇中國，選擇深圳市場，也許是未來5到10年很好的選擇。

生物醫藥產業鏈

我想就關于生物醫藥整個產業鏈來講，實際上這兩天很多專家已經講了很多了，從不同基礎研究到臨床實驗機構開始，整個產業鏈下來呢，過程很復雜，由首席科學家講怎么審批的改革。

實際上我看這張圖(PPT)，這張圖也不是我畫的，在微信上刷屏刷的比較厲害的還有一篇文章叫“可持續發展的中國醫藥生態體系”是一堆專家寫的，這張圖我是截取下來的，底下注釋有標識，也體現我們做投資要注重知識產權問題，我看這張圖沒那么復雜，我把最后一行紅色的給標注下來了，就是說不管生物醫藥也好，別的任何產業也好，它的血液也就是資本注入很重要，只要有足夠的資本注入的話，這樣行業就可能贏來新的發展，我的這個觀點在中國特別有效，在美國也許無效，為什么呢?美國的錢不會比中國的少，美國的政府要做一個大的事件的時候，效率沒有中國政府高，中國政府一旦確定要去發展一項產業的時候，效率可能是全世界最高的。

比如講我們今天討論生物醫藥，給大家舉個例子，就講去年，中國政府意識到半導體芯片產業對國家發展及其重要，所以中國政府成立半導體產業基金2000億，中央政府，同時，地方政府做相應的配套資金跟著，為什么要對半導體產業這么重視?因為中國政府每年芯片進口比石油進口花錢還要多，中國政府覺得這個是個戰略性產業，也就一年的時間，大家注意到整個世界的半導體芯片的格局發生了很大的變化，到處都是中國元素，我想目前國內資本已經足夠多了，在這個當下，我們關注的生物醫藥產業有足夠的資金注入的話，因為中國的市場在這，但是完全沒有開發出來，我們看一個數據：創新藥的市場是6000億，中國市場只有100億，中國本地審批的上市的醫藥目前只有5個億，就是說市場極大，需求很多在國內，但是完全沒有幫助到，所以中國政府，深圳政府會把醫藥產業作為未來5到10年發展的重大產業，在這種背景下，社會資本投入的話，這種變化實際上，我們在可預計時間內是可以看到。

我們講整個社會的錢在哪里?無非兩個部分：中國政府很有錢，很多的錢在政府手里，另外一個錢在哪里?市場上，尤其資本市場，剛才講說太多的醫藥股票能不能買等等，中國的資本市場實際上現在已經量非常大了，所以資本市場為代表的市場化的資金，對產業發展也是非常重要的，從2011年到2016年來看，上半年資金投入到生物醫藥產業的變化和趨勢中，最后一個柱子是2016年上半年的時間，上半年投入的社會資本實際上比去年一年的都多，說明最近兩年以來社會資本對生物醫藥產業關注度越來越高，即便保持100%的增長率，社會資本對別的行業的投入資本來講，對生物醫藥產業的投入還是杯水車薪。

這個產業到目前為止，從資本角度來說才剛剛開始，還處于資本啟蒙階段，大家看下這張圖，為什么以這張圖來講，大家可以發現生物醫藥這個產業和別的產業不太一樣，它在早期的時候，特別是臨床試驗的時候特別花錢，但是這個階段把錢投進去了之后呢，將來什么樣子誰也不知道，即便它做完臨床，已經出來產品了，要拓展市場的時候，它還要投很多錢，但是一旦它變成產品，現實的需求被釋放出來之后，這個產品這個企業可能就會處在一個爆發的階段，因此，生物醫藥企業在早期階段的投資特別重要，也就是天使和VC階段的投資至關重要。但是大家看我給展示的這兩張圖，生物醫藥在2016年上半年的投入只有1.49億人民幣，即便到VC階段，有點雛形出來了，也就41.81億人民幣，雖然排名比較靠前了，但在互聯網等其他行業來講，實際上它這個投資只是小零頭而已，也就是說我們現在整個社會意識到這個產業很重要，但是社會資本還是追求很虛的東西。我們現在中央政府一直擔心的社會資本包括銀行資本脫離實體經濟而投入很多虛體經濟當中。

資本市場的現狀

比如講我們一個送盒飯的項目，估值可以到幾十個億，我們一個做食堂的項目可以投幾個億下去，但是沒有人愿意把更多資金投到生物醫藥，但是生物醫藥是事關我們整個人類健康和生命安全的一個產業，為什么說沒人來關注?整個上半年在天使階段就一個多億的資本去關注它，所以我剛才說這個產業的發展需要資本的啟蒙，誰來做?必須有人來做，也許我們在內包括泰格在內，包括Grace在內，實際上正在做的就是這么一個對產業在中國發展具有歷史意義的一件事情，同樣的，我想告訴大家這一組數據也同樣說明這個問題，資本市場表現數據也同樣令人擔憂，我們統計了一下，所有的A股的生物醫藥類的，把ST剔除后，總市值是5334.41億元，這整個占A股市場的比例是1%，也就是我們生物醫藥產業在國民經濟里面的地位還占不到1%。

但是我們知道一個騰訊，一個阿里，當然這個都是很偉大的，他們的一個市值是多少，我反過來問他們能能拯救我們人類的未來嗎?能拯救我們今天上午教授講的得腫瘤死亡的870多萬人的生命嗎，不可能!所以這從數據上反映出來非常嚴峻，而且對生物醫藥產業認識，我們從指標里面看也是非常悲觀的，你看生物醫藥市盈率是51倍，A股市盈率中位數62.77倍，中小版和創業版的市盈率還更高，什么叫PE?PE就是對未來發展的一個預期，也就是大家對這個產業未來的發展沒有足夠的信心和良好的預期，當然我剛才查了泰格醫藥的市盈率是106倍，我們市場對泰格醫藥還是非常看好的，這就是反映了一個趨勢的判斷。就是說生物醫藥的上市公司在整個主板市場里面的地位，和行業在國民GDP和政府決策里面的地位完全不匹配的，那市場的架構怎么樣扭轉過來呢?

這個就是我們要去做的事。那為什么出現這種結果，我們也在反思，我們講資本最大的特點是趨利性，什么叫趨利性，就是以前我們批判資本主義惟利是圖，實際上這不是資本主義的特點，其實是資本的特點，所有的錢都是惟利是圖的，但是因為這個行業周期長，早期的資金需求實在太大，而且風險很大，由于這些特點，阻礙了我們市場化的資本不容易進去，作為一個投資機構，目的是什么呢，當然是給我的股東掙錢，但同時我們也在想，我們在掙錢的同時，回報股東的同時，能不能把一些社會的責任能不能肩負起來，是可以的。所以我們的勤智資本從去年成立到現在，想致力在生物醫藥這塊，嘗試著做一些努力，我想實際上這些努力在理論和實際的操作中可以做到的，比如講，怎樣增加一些收益，如果完全從資本的角度來講的話，我們說資本市場無非就是一個早期投進去成功率低，一個最后退出難。

所以IPO資本市場，一些規矩能不能對生物醫藥這塊有所傾斜，實際上我們監管層面很多政策有時候是對的，但是不知道為什么不實施，創新版等之前對這些沒有盈利的機構實際上是敞開門的，但我們的新三板，生物醫藥類也掛牌很多，但是掛的難度又增大了，這個方向其實監管層是可以做很多努力的，第二個就是生物醫藥類的企業，它是分段的，前面天使階段投入大，后面可能爆發，但是從天使階段進去到后來，中間的時間很長，所以在不同的資本實際上在不同的階段可以充當不同角色，有時候我和Grace商量，比如講，我們的企業將來是要把藥做出來呢，還是我們把它定位為新藥研發企業，這個對企業不同的定位在資本運作手法上是不同的。

目前IPO實際上不太容易，中國證監會這邊時不時高興就開了，不高興就關了，所以，現在整個資本市場是把整個運作放在并購上，所以我們對生物醫藥的投資，實際上我們在投資的時候，在產品設計的時候，比如講我在做產品的時候，把更多生物醫藥類的上市公司拉進我的LP里面，把上市公司的老板拉進我的基金股東里面來，讓他更多關注我們的產品，或者說正是他們的介入使我們投資的企業有可能成為我們未來運作的一些標的，也就是說我們在做產品設計的時候就把他們拉進來。我覺得政府在產業發展還是有很多事情可以做，比如剛才說中央政府，地方政府還是很有錢的，政府這塊實際上我們更多的是把資本放在產業引導基金上，所謂的產業引導基金，就是在對成長期已經有利潤，業績，表現比較穩定的這個階段的企業，政府的投入是比較多的。

第一，在天使階段，政府也拿出適當的資金來作引導基金，天使的引導金，這個實際上是可以做的。第二，政府可以建立天使階段的投資補償機制，很多地方政府已經在實施了，對早期投資的這些機構，扶持相關創新產業發展的給適當補償。

勤智資本的投資邏輯

這兩天，我很馮教授一直在探討的，在國內到處是孵化器，但是生物醫藥類的孵化器很少，滿足生物醫藥類產業發展需求的孵化器很少，包括實驗室的設立等，其實這些政府都是可以做的。對產業發展最直接的就是像半導體產業基金那樣，成立政府產業引導基金，政府帶動就會發展快，其他社會資本就會蜂擁而入。當然這個是我們對政府的建議，我們不是決策者，說了可能沒什么用，但是從產業角度，我們基金產品設計角度來講，還是可以比較自主的做設計的。很多人問我：“湯總，生物醫藥類風險這么大，怎么敢去投資，會不會虧?”實際上，我說：“謝謝提醒，我很清楚這個，我絕對不會打沒有把握的仗。”比如講一個基金，我不可能100%把所有資金投入到早期項目中去，實際上，對產品，不同階段的產品是可以做組合，可能一些是早期的，一些是成長期的，找幾個Pre-IPO 的項目。在產品設計中，采用以短養長，你如果要去找Pre-IPO的項目其實也不太容易，但是我們是朝著這個方向去做的，第一，產品組合消除產品風險;第二，從公司角度來講，我有生物醫藥的基金，還有TMT基金，這些周期長。明年也開始做定增基金，做僅限于深圳的地產并購基金。

生物醫藥投資風險其實不是很大，我對Grace充滿信心，即便出現風險，我們也要用我們的錢給投資者把本金還回去。我想在座很多投資機構，有大有小，大家都把一部分時間精力放在支持生物醫藥產業的發展上，這樣，就會社會資本聚集到生物醫藥產業來，這個不僅是投資的事，更是造福子孫萬代，造福未來的事情。下面講一講我對行業的認識吧，第一個就是說我為什么會選擇生物醫藥基金進行投資;第二個就是我們投資的邏輯，投資其實很簡單，實際上也沒有那么復雜，我就說在正確的時間和正確的人做正確的事，這點我就結合到背景里面說。當時，Grace從美國回來的時候，我非常榮幸在深創投當副總裁，已經3年時間了，我們一直有接觸，我們開始有了很好的合作，終于第一個項目在今年上半年落地，就是“溶瘤病毒”的項目落地，我們不僅有第一個項目，我們現在還在計劃有第二個項目以及更多的項目落地，以及在深圳做一些比項目落地更大的事情。為什么雙方在合作呢?我對項目的判斷就在上面體現。我看項目的時候多去了解項目創始人的一些情況，就是“專業專注”，羅茲曼院士一輩子就專注病毒研究，我沒記錯的話是40年時間，Grace也是一直在做這件事。我特別喜歡這個人一輩子就專注一件事，我就很怕一個人和我聊項目，聊著聊著項目沒達成一致，忽然間就從后面拿出另外一個項目說這個比剛才那個還好一點。像這種人基本上你不要考慮。然后就是團隊素質，Grace項目吸引我的地方就是，除了項目本身的判斷以外，我當時就在想，我投與不投只看一點，你有沒有全身心回來，你如果在芝加哥大學還當著教授，然后告訴我在深圳這里當CEO，我可能就不會投這個項目了，但是，Grace不僅回來了，還把她先生帶回來了。副院長倪東耀也是，把太太和家人也帶回國，我們中國有個成語“破釜沉舟”，所以，放棄過去的人才能夠擁有更美好的未來，我們非常看好這個團隊，具體我不展開講了，對于投資，我以Grace這個案例說，我們倆來合作，你投資智慧，我投資未來，在這個項目上，我們綁在一起，勤智資本在過去一年中還是做了一些創新的，產品設計上我們采用：PE+高科技研發團隊+政府產業引導基金+社會資本的基金投資模式，把政府引導基金引到基金產品上來，上市公司未來也導入這個產品設計中，通過產品設計整合各方資源的平臺，還有就是我的管理，所有的公司都有各種各樣博士，每個行業都有博士，我不可能把每個行業的博士都覆蓋了。而且投資機構很多博士都是剛才學校畢業出來的，說起來都是行業專家，但不是業內人士。所以我們從投資者角度來講，需要業內人士，而且我還是認為還能夠對標的進行服務的人，這些人在哪里，就在企業里。很多時候我們看項目，遇到專業問題還是會請教Grace團隊進行判斷，這個時候，項目的資源也整合了，GP的資源也有了，這就是我經常說的“專業的人做專業的事”。我對Grace說你是科學家，對于政府和找錢的事交給我，Grace剛回國的時候，很多時間都在見投資者，我和她說很多投資者也是比較復雜的，找一個靠譜的投資人也是比較不容易的，但是，我和Grace說：“我還是比較靠譜的。”還有一點，我都是很佩服我們科學家的，他們都有理想和情懷，但是理想和情懷要有經濟基礎來實現的。所以我和馮教授一起，馮教授問我第一筆錢怎么投?我告訴她，第一筆錢我們來投，把這個事情做起來，可能我們想對這個社會做的事情就容易達成。

所以我想，在中國，目前的創投可能相對10年前，最大的區別就是一句話，10年前的創投是給錢，現在的創投就是共同創業，我們和羅茲曼轉化醫學院平臺的合作，和Grace的合作，實際上就是共同創業的努力和嘗試。最后補充一些，今年我們Grace這個項目和我另外一個大數據的項目是我成立公司投的前面兩個項目，另外一個項目已經被評為“中國最具投資價值的企業50強”的第三名，所以我相信我們這個項目在明年或者后年也會位列該榜單的前10名，我想不僅是Grace的項目的落地，在座的很多科學家的項目，我們也期盼之后和你們的合作，謝謝!

湯大杰博士介紹

湯大杰博士具有20余年投融資、并購、產業整合和企業管理方面經驗，前海勤智資本總裁，曾任深圳PE第一名深圳市創新投資集團副總裁，負責10多支基金的總體管理，規模近40億元;曾任深圳高新投集團董事總經理;曾任南方基金董事、易方達基金投資部經理，曾任深圳機場集團副總經理，主導多起跨國并購。