成人午夜又粗又硬又长_鲁一鲁AV2019在线_欧美深深色噜噜狠狠yyy_www.91色.com_色影音先锋av资源网_特级做A爰片久久毛片A片喷水_99精品无人区乱码1区2区3区_国产人妻久久精品一区_欧美午夜精品久久久久久浪潮_av免费无码天堂在线_蜜桃色欲AV久久无码精品软件_日美一级毛片_久久久久久久久性潮_国产乱对白精彩_日韩精品免费一区二区_亚洲欧美精品在线_无码国产69精品久久久久_开心五月综合激情综合五月_干一夜综合_亚洲中文有码字幕日本

 

1、把握疾病譜變化的大方向是醫(yī)藥投資的根本

對于研究工作，最重要的是把握住行業(yè)大趨勢或者說行業(yè)大方向，這是我這幾年行業(yè)研究工作下來最大的體會。用公司領導的話來說，刻畫出時代背景，是研究的首要工作。對于醫(yī)藥行業(yè)來說，也不例外。

決定醫(yī)藥產業(yè)長期發(fā)展的因素很多，如需求、政策、資本、創(chuàng)新等等，而其中又以需求最為根本。醫(yī)藥產業(yè)之所以能夠長青，根本原因在于，隨著社會的發(fā)展、財富的增加，活得更健康，成為人類日益突出的需求，從而對戰(zhàn)勝病痛、延長壽命的投入也越來越大。簡而言之，持續(xù)旺盛的需求是支撐醫(yī)藥行業(yè)長期走牛的最大邏輯。

而與旺盛的醫(yī)藥需求對應的，是人類的疾病譜及其變化。疾病譜，是指疾病在不同人群、不同時期的發(fā)病率與死亡率。疾病譜并非一成不變，而是隨著人口結構、生活方式、生存環(huán)境及醫(yī)療技術的變化而不斷變化。

疾病譜引導著醫(yī)藥的研發(fā)投入方向，同時也給醫(yī)藥投資提供了明確的線索。沿著疾病譜的變化趨勢，提前布局，才有望抓住醫(yī)藥行業(yè)的大勢。

2、美國、日本、中國疾病譜的變化

在人類早期，抗生素未被發(fā)明以前，傳染性疾病是導致人類死亡的主要疾病，歷史上的幾次黑死病的爆發(fā)甚至改變了人類文明的進程。即使在20世紀50年代，急性傳染病仍高居死因的第二位，白喉、結核病、腦炎、肺炎等傳染性及感染性疾病，仍是早亡的主要原因。

但近年，威脅人們生命的卻是心腦血管疾病、腫瘤、糖尿病、退行性疾病等慢性疾病，慢病導致的死亡人數占到總死亡人數八成。

2014年，美國前十死亡原因包括心臟病、惡性腫瘤、慢性下呼吸道疾病（慢性阻塞性肺病等）、腦血管疾病、阿爾茨海默病、糖尿病、腎病等慢性疾病，而且因惡性腫瘤、慢性阻塞性肺病、糖尿病、腎病等死亡的人數隨著時間推移明顯增加。

從日本的數據看，過去20年，結核、病毒性肝炎等傳染性疾病大幅下降，惡性腫瘤、糖尿病、脂蛋白代謝紊亂、癡呆、情感障礙、阿爾茨海默病、慢性腎功能衰竭等慢性疾病的發(fā)病率穩(wěn)步增加。

表1：美國居民前十大死亡原因：心臟、腫瘤、呼吸道超過意外傷害排前三

資料來源：美國CDC

表2：日本接受治療的病人按病種分（千人）：慢性病持續(xù)增加

資料來源：日本厚生勞動省

從我國居民的兩周患病率看，這一趨勢也非常明顯。傳染病、寄生蟲病、呼吸系統(tǒng)疾病、急性胃炎等感染性疾病患病率大幅下降，而惡性腫瘤、糖尿病、精神病、心臟病、高血壓、腦血管疾病等疾病的患病率急速增加。

表3：我國居民的兩周患病率（‰）：感染性疾病下降，而慢性病上升

資料來源：國家衛(wèi)計委

3、疾病譜變遷的原因

疾病譜的變遷，與醫(yī)療技術進步、人口年齡結構變化、生活習慣等密切相關。首先，隨著社會的發(fā)展及醫(yī)療技術的進步，多數感染類疾病已被人類控制，曾經全球肆虐的天花病毒已經在全球范圍內被消滅，丙肝病毒有望隨著直接抗病毒藥物的廣泛應用而被征服，心腦血管疾病的危害在成熟國家也初步被遏制。

其次，不同疾病在不同年齡段的人群的發(fā)病率有顯著的差異。年齡越大，糖尿病、高血壓、腫瘤、慢性腎病等慢性疾病的發(fā)病率越高。2003-2013年，我國居民不同年齡段的慢性病患病率相對穩(wěn)定，但由于人口的老齡化，總人群的慢病患病率增加了1倍。再次，不健康的生活習慣也會對疾病譜有顯著的影響。

比如，現代人糖分和熱量攝入過多而運動不足導致肥胖，進而對血壓、血脂、胰島素抵抗等產生負面影響，冠狀動脈性心臟病、缺血性中風、2型糖尿病甚至惡性腫瘤的風險都會隨著體重指數（BMI）增加而穩(wěn)步加大。

表4：我國居民不同年齡組的慢性病患病率（‰）：慢病率隨年齡快速增加

資料來源：國家衛(wèi)計委

表5：我國居民的慢性疾病患病率（‰）：過去10年快速上升


資料來源：國家衛(wèi)計委

圖1：肥胖已經成為全球問題


資料來源：WHO

4、全球醫(yī)藥巨頭的形成及其資本市場表現

疾病譜深刻影響著醫(yī)藥工業(yè)的發(fā)展軌跡。20世紀40-70年代，威脅人類健康的主要疾病為細菌感染性疾病，那個時代最火的產品為抗生素類產品。

70-80年代，以高血壓為代表的心血管疾病發(fā)病率上升，選擇性β-受體阻斷劑、鈣通道拮抗劑、血管緊張素轉化酶抑制劑等高血壓藥物不斷涌現，取代抗生素成為暢銷藥物榜單的常客，1990年全球最暢銷20藥品中，高血壓類藥物達到6個。

進入到90年代以后，由于世界各國工業(yè)化進程的加快和國民生活水平的普遍提高，高血脂及抑郁癥等精神疾病逐漸成為主要疾病，降血脂及抗抑郁藥物開始爆發(fā)，成為暢銷藥的生力軍。

而現在，隨著人口的進一步老齡化，惡性腫瘤、糖尿病、類風濕關節(jié)炎等慢性疾病的發(fā)病率持續(xù)上升，這些領域成為重磅炸彈的主要來源，2015年全球前10大藥品中，自身免疫疾病藥物和腫瘤用藥分別占有4席，甘精胰島素作為糖尿病用藥代表位列第5。

表6：不同時期的全球最暢銷的20大藥品：時代特征濃縮在藥品清單里

資料來源：互聯(lián)網搜索、各大藥企年報等

順應疾病譜演變、迎合新的臨床需求的藥企，能夠不斷發(fā)展壯大以至成為全球巨頭，而那些沒能跟隨疾病變化及時調整研發(fā)策略的公司，在競爭中不斷衰敗甚至消亡。

輝瑞及諾和諾德，因為順應了大勢而成就了各自的輝煌。上世紀上半葉，細菌感染仍是人類的最大威脅，輝瑞創(chuàng)新性地利用發(fā)酵工藝生產青霉素，產量極大且生產成本低，向美國軍方提供大量廉價的青霉素，公司利用這一機會飛速擴張；此后，公司又先后推出土霉素、四環(huán)素等大品種，一舉奠定了輝瑞在全球醫(yī)藥的霸主地位。

進入到80-90年代，輝瑞成功抓住了高血壓、抑郁、高血脂藥物市場的爆發(fā)，先后推出（或收購）硝苯地平、左洛復、絡活喜、立普妥等一系列療效確切、符合時代需求的重磅炸彈，90年代輝瑞股價上漲超過10倍。

圖2：輝瑞制藥的股價與重要品種：制藥龍頭的“與時俱進”


資料來源：輝瑞年報、廣發(fā)證券研究中心

諾和諾德的發(fā)展史是一部人類治療糖尿病的歷史，也是糖尿病疾病譜演化的最佳見證。從最早從牛胰腺中提取胰島素，到合成人胰島素，到口服降糖藥、GLP-1類似物，再到胰島素類似物、超長效胰島素，諾和諾德都在引領著行業(yè)的發(fā)展。諾和諾德之所以能夠成為全球前十大的醫(yī)藥公司，在于契合了全球糖尿病大爆發(fā)的時代背景。糖尿病患者數量的快速增加，帶來對胰島素等糖尿病藥物的巨大需求，推動諾和諾德的業(yè)績持續(xù)增長，股價長期走牛。

圖3：諾和諾德糖尿病產品線發(fā)展史


資料來源：國金證券研究所

圖4：諾和諾德股價與糖尿病患病率（以美國為例）


資料來源：美國CDC,wind

5、中國醫(yī)藥產業(yè)回顧與前瞻

中國的醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展經歷了類似的歷程。1958年，共和國醫(yī)藥長子華北制藥廠的建成，結束了我國青霉素完全依賴進口的歷史，也開啟了我國醫(yī)藥工業(yè)發(fā)展的篇章，抗生素、磺胺、解熱藥、維生素、抗結核藥等是當時主要的明星品種，為防治嚴重危害人民健康的傳染病，做出了重要貢獻。

改革開放后，隨著經濟的發(fā)展和社會環(huán)境的變化，人們對藥品的需求也發(fā)生了變化，口服避孕藥、心腦血管病用藥、抗病毒用藥等開始快速增長。而近10多年，人口的老齡化及生活方式的變化導致慢性疾病發(fā)病率上升，腫瘤、血脂代謝異常、糖尿病、神經系統(tǒng)、慢性腎病等領域用藥成為行業(yè)的主要增長點。

行業(yè)需求端的變化，深刻影響了身在其中的企業(yè)的命運。1995年，抗生素龍頭華北制藥占了A股醫(yī)藥板塊市值的頭把交椅；而今天，以腫瘤藥為主的恒瑞醫(yī)藥成為無可辯駁的老大。

回到中國醫(yī)藥市場，目前整個行業(yè)處于改革調整期，招標降價、醫(yī)保控費、二次議價、醫(yī)保支付價、降藥占比、臨床數據核查、仿制藥一致性評價等政策不斷，醫(yī)藥現有的格局將會受到巨大的沖擊，整個行業(yè)面臨洗牌。

面對這些，對制藥行業(yè)的未來不免困惑甚至悲觀，但只要目光往遠處望，對中國制藥行業(yè)又將充滿信心，因為持續(xù)旺盛的需求。未來30年，中國人口步入加速老齡化的階段。到2050年，中國60歲以上人口數量將超過4億，占總人口比例近40%。

圖5：中國步入人口老齡化加速階段


資料來源：中國人口老齡化與產業(yè)結構調整的統(tǒng)計研究.楊光輝

這個過程中，中國居民的疾病譜的演變路徑將非常清晰，感染性疾病、消化系統(tǒng)疾病的發(fā)病率有望緩步下降，而惡性腫瘤、糖尿病、慢性腎病、老年神經系統(tǒng)疾病、精神障礙等慢性疾病的患病率將持續(xù)爆發(fā)，病人基數在一個很長的周期里都將呈現穩(wěn)步增加的趨勢。

中國的用藥結構與全球對比，存在顯著的差異，比如抗感染藥物、消化系統(tǒng)用藥及免疫調節(jié)劑等占比過高，一方面部分反應了中國當前疾病譜與全球的差異，但也說明了抗生素、質子泵抑制劑及輔助用藥在中國存在過度使用的情況。

長期看這類藥物的相對比重將持續(xù)下降；而跟全球比，糖尿病、類風濕關節(jié)炎、疼痛、呼吸系統(tǒng)、精神健康、老年神經退行性疾病等用藥領域在中國仍有顯著的成長空間，與中國疾病譜及變化趨勢相吻合。

表7：中國與全球的用藥結構對比：反差里蘊藏變化


資料來源：IMS、PharmaDatabase

表8：中國疾病譜：中國常見疾病的發(fā)病率/患病率及趨勢


資料來源：GlobalDemographics

抓住中國現在與未來疾病譜的大方向，深度前瞻研究各個細分領域與具體企業(yè)，是醫(yī)藥投資的關鍵。過去10年，中國政府對醫(yī)療衛(wèi)生事業(yè)的投入持續(xù)加大，醫(yī)保覆蓋率從30%不到增加到今天的近100%，旺盛的需求驅動了醫(yī)藥行業(yè)整體的高速發(fā)展，醫(yī)藥企業(yè)享受了十年的甜蜜高速增長。

展望未來，隨著經濟放緩，醫(yī)保基金收入增速下滑，而需求端的增長依然較快，控費成為常態(tài)，藥品行業(yè)將長期步入中低速增長期，行業(yè)的不合理之處終將得到糾正，藥企之間將出現明顯的分化，行業(yè)集中度有望快速提升。

變革之下，藥企的發(fā)展模式將從“銷售驅動”轉向“研發(fā)驅動”，能做出真正滿足臨床需求的藥品成為核心競爭力。國內一批藥企已經提前布局，在臨床需求旺盛的領域上持續(xù)多年高投入，已經積累了潛力巨大的在研產品線。

隨著藥企理念和機制的逐步完善，海外技術骨干陸續(xù)回國壯大人才隊伍，以及醫(yī)藥風險投資基金的興起，中國有望在生物靶向藥、免疫治療、基因編輯等前沿領域實現突破。

再加上中國老齡化帶來的巨大且持續(xù)增長的需求，有理由相信，在腫瘤、糖尿病、呼吸系統(tǒng)、精神健康等大領域，能成長出一批世界級的中國藥企。在未來的醫(yī)藥投資時，沿著疾病譜按圖索驥，才有望提前發(fā)現機會，抓住下一波中國醫(yī)藥創(chuàng)新與國際化的大趨勢。