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2025年4月8日，Vincerx Therapeutics 宣布終止與人工智能公司 QumulusAI 的合并意向協議，正式啟動業務清算程序。

這已是 Vincerx 在不到四個月內第二次并購失敗。此前，其與同為 ADC 領域的 Oqory 的反向合并也無疾而終。兩次交易告吹、資金鏈吃緊，最終讓這家曾被視作“下一代 ADC 潛力股”的 Biotech 公司走到了盡頭。

Vincerx 的故事，不只是某家初創公司折戟沉沙的個案，更反映了當前 ADC 賽道競爭之激烈、融資環境之嚴峻，以及中小 Biotech 試圖“換道求生”的復雜與無奈。

Vincerx 成立于 2018 年，核心平臺 VersAptx™ 主打“模塊化、多靶點、適配多種 Payload”，在 ADC 百花齊放的時代頗具吸引力。該平臺力圖同時提升靶點精準性和 Payload 控制能力，并支持多種連接子兼容，確實具備一定差異化競爭優勢。

2020 年，Vincerx 通過 SPAC 借殼上市，趕在 ADC 熱潮期叩開資本市場大門，隨后快速推進多款候選藥物：

VIP943 是基于 VersAptx™ 開發的 ADC，靶向 CD123，用于復發/難治性血液瘤治療。在 1 期試驗中，高劑量組出現初步緩解信號，安全性良好。

VIP236 是靶向整合素 αvβ3 的 SMDC，利用腫瘤微環境釋放拓撲異構酶 I 抑制劑。雖早期數據顯示腫瘤縮小趨勢，但尚未有客觀緩解。

Enitociclib（VIP152）是從拜耳引進的 CDK9 抑制劑，可下調 MYC 和 MCL1。在與 venetoclax 聯用試驗中，難治性淋巴瘤患者中實現 57% 總緩解率，療效初步可觀。

嚴格來說，Vincerx 并非“空殼公司”。但即便技術平臺有想象空間，臨床數據也初露鋒芒，在現實的資金和生存考驗面前，依然步履維艱。

1、 Oqory：同行合并，終止于重組風暴

2023年12月，Vincerx 宣布將與臨床階段ADC公司 Oqory 達成具有約束力的合并協議，采用反向并購方式。根據交易設定，Vincerx 原股東僅持有合并后公司5%的股份，已顯露出其在談判中的弱勢地位。

與此同時，Vincerx進行了大規模調整：CEO Ahmed Hamdy 博士辭職并轉任董事長，由COO Raquel Izumi 博士接任臨時CEO；CFO Alexander Seelenberger 離任，保留顧問身份。

但就在2024年2月，這筆交易被突然終止，官方未披露原因。

2、 QumulusAI：跨界并購，速配更速拆

2025年3月，Vincerx 宣布與非上市AI公司 QumulusAI 簽署不具約束力的合并意向書，計劃以“AI+醫藥”故事再搏一局，順便讓QumulusAI借殼上市。

但好景更短暫，談判不到一個月就以失敗收場。4月8日，Vincerx正式宣布終止該合并計劃，也就此走上清算之路。

兩次并購，一次是“同行整合”，一次是“跨界突圍”，無一成功，反而暴露出公司的多重困境：缺錢、無話語權、轉型焦慮重重。

根據公司披露，截至2025年2月26日，Vincerx的賬上現金僅剩390萬美元，預計將在今年第二季度耗盡。這距離破產保護可能只差一個季度。

從業務角度看，它的研發管線雖不龐大，但至少都有清晰的靶點邏輯與初步數據支撐。然而，在資本極度謹慎的當下，沒有充足現金流的研發，哪怕數據再好，也難以為繼。

更何況，這家公司并無已上市產品，也未能借助合作變現技術平臺。

1. 小Biotech 還有沒有活路？

Vincerx 的失敗并非孤例。對于沒有上市產品、無穩定現金流的小公司來說，“技術+故事”已難以持續吸引資本，尤其是在ADC這類“擁擠賽道”中，卷的不只是數據，還有融資手速和談判籌碼。

2. 并購到底是解藥還是毒藥？

理論上，反向并購能快速實現資源整合、管線協同，甚至讓平臺煥發新生。但現實往往不這么順利：當公司資金緊張、處于弱勢地位時，往往只能接受“低比例換股”“苛刻融資前置”等條款。并購不是強者博弈，就是弱者互救——Vincerx顯然不屬于前者。

3. 下一個倒下的會是誰？

目前，仍有一批類似體量、類似階段的 Biotech 正在ADC賽道里奮力前行。它們中的很多公司都有不錯的臨床數據、看起來也還有融資渠道，但能否真正熬過這輪周期性寒冬，仍是未知數。

Vincerx 的清算雖然令人遺憾，但也提醒我們：技術夢想需要現實護航，資本支持從來不是理所當然。當前的 Biotech 世界，正處在“比拼免疫力”的階段——不僅比管線質量，也比商業路徑的可執行性。

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