截至1月20日，100家披露業績預告的A股上市藥企凈利潤總額預計虧損44.59億-90.72億元。龐大數字的背后是行業大勢所驅，也是產業結構的調整與升級。
截至今天，101家A股醫藥生物上市公司披露的2024年業績預告情況，已刻畫出兩大“分水嶺”：
- 創新藥與非創新子板塊業績情況南轅北轍，產品線單一的中藥企業60%深陷虧損，而科創板大部分“-U”Biotech已能依靠商業化銷售額，實現明顯減虧；
- 經營模式獨到的藥企持續摘得盈利與利潤正向增長“雙豐收”，洗牌中的CXO與連鎖藥店仍未從泥潭中脫身。
不過，從整體來看，如果計算這100家披露業績預告的A股上市藥企的凈利潤總額，虧損是整體趨勢，2024全年預計虧損44.59億-90.72億元。龐大數字的背后，是行業大勢，也是產業結構的調整與升級。
伴隨2024年結束，A股也進入了全年業績的預告階段。E藥經理人統計，截至1月20日，在生物醫藥行業，共有101家A股上市公司和7家港股上市公司披露業績預報。
強者恒強的戲碼依舊在每個子板塊上演。中藥板塊如東阿阿膠不僅預計摘得15億-16億元的凈利潤，增幅也預計高達30%-39%；科創板上市公司三生國健凈利潤預計為7億-7.12億元，增幅高達137.73%-162%。此外，化學制藥賽道的國藥現代、生物制品公司特寶生物、合成生物學龍頭川寧生物、骨科耗材頭部大博醫療也都實現了盈利與利潤正向增長“雙豐收”。
不過，總體業績情況其實并不樂觀，預計虧損和預計凈利潤下滑的企業數量占比都超過了60%（包括科創板上市公司），凈利潤降幅最高的企業甚至達到了2500%。如果觀察這些或虧損，或下滑企業的情況，“洗牌”似乎貫穿于每個子板塊。最典型的莫過于中藥板塊，在A股12家披露業績預告的企業中，9家預計下滑，凈利潤下滑幅度最低也達到了44%。其中，振東制藥、維康藥業和益佰制藥是下滑最高的三家公司。而港股唯一披露預告的中國中藥，也是下滑陣營中的一員，凈利潤預計下滑90%-100%。“產品進入集采/國談后降價和產品銷售未達預期”幾乎成為這些業績“敗北”的中藥企業們共同的“說辭”。例如益佰制藥表示“公司產品注射用洛鉑、銀杏達莫注射液和復方斑蝥膠囊集采降價影響，導致公司主營業務收入下降約1.9億元”；大理藥業的醒腦靜注射液大幅降價后，利潤空間被嚴重擠壓，銷售不及預期。振東制藥的業績預告顯示，其歸母凈利潤下滑11.5億-13.5億元，扣非凈利潤下滑5.7億-7.9億元。除了投資損失，產品銷量下滑是其虧損的主要原因。不過，撥開他們產品銷售影響背后的原因，其實最終還是受困于產品線單一，抵御風險能力不足。疫苗行業同樣如此。除了萬泰生物、華蘭生物兩家頭部企業，金迪克也發布了業績預告，但三家企業無一逃過下滑命運。回顧2024全年，疫苗價格戰和需求下滑不斷給疫苗企業的生存空間施壓，而為搶占更多市場份額，頭部企業甚至帶頭降價。越來越卷的競爭趨勢下，沒有贏家成為最終結果。萬泰生物是預計下滑最高的疫苗企業，其全年扣非凈利潤虧損1.55億元-2.2億元，同比減少114.38%-120.4％。當然，區別于制藥和疫苗行業的產品銷售導致的業績下滑，醫藥商業和CXO板塊成下滑重災區則是由于長期以來的積弊，但最根本的邏輯仍然是行業洗牌。在醫藥商業板塊中，連鎖藥店的業績最為慘淡。一心堂、健之佳尚能在大幅降利中維持略微盈利，規模最大的國大藥房甚至可能陷入虧損困境。根據國藥一致的業績預告，預計2024年度歸母凈利潤為5.61億-7.6億元，同比下降52.48%-64.92%。其中凈利潤“腰斬”的主要原因之一就是公司零售板塊的劇烈下滑。在CXO板塊，兩家披露業績預告的企業——美迪西與和元生物也都未能實現扭虧。其中，美迪西預計實現扣非凈利潤-3.67億元到-2.45億元，與上年同期相比，將減少1.87億元到3.09億元。和元生物預計凈虧損2.82億元-3.39億元，上年同期凈虧損1.28億元。
從101家企業業績整體情況來看，集體帶來好消息的，是未盈利的帶“U”藥企。
帶“U”企業是國內創新藥械公司的代表，他們講述的是創新藥從艱難研發，再到尋路商業化的故事。其每一步都在下險棋，也時刻伴隨市場的矚目，其試錯、調整的過程，部分構成了中國創新藥研發商業化的經驗值。目前，A股尚未摘 “U”的藥企還有15家，且絕大多數進入到了產品商業化階段。而目前已披露業績預告的有12家，多家企業實現了減虧，如君實生物，迪哲醫藥，諾誠健華，益方生物，澤璟制藥。首先是，國產FIC、BIC創新藥的出海“含金量”，正以不同方式被驗證。兩大“百字頭”造富者——百濟神州和百利天恒，目前雖未披露業績，但已釋放積極的信號。“創新藥一哥”百濟神州，基于巨額研發投入，過去7年時間累計虧損超500億，這次終于來到了關鍵分水嶺，明確表示要開始“賺錢”了。1月14日，百濟神州發布公告稱，根據美國通用會計準則，公司預計將實現2025年全年經營利潤為正，即營業收入大于營業成本、銷售費用、管理費用及研發費用之總和。百利天恒，則是以另一路徑——以BD大力助力營收增長的代表。今年前三季度，公司實現營收56.63億元，較上年同期增長1399.22%，營收大幅增長的主要原因系收到合作伙伴BMS基于產品BL-B01D1合作協議的8億美元不可撤銷、不可抵扣的首付款。自達成授權合作以來，百利天恒股價一度攀升，市值也逐漸走高，市值在約1年時間里近乎翻了9倍。某種意義上，百濟神州和百利天恒以兩種途徑較好彰顯了中國FIC或BIC創新藥出海的價值，前者締造了國內首個十億美元分子，后者創造了一個BD價值約600億的大藥。百濟是“生來國際化”，2010年成立時就選擇“面向全球”；百利天恒基因里雖是一家仿制藥企，但2013時就多次對美國生物醫藥創新生態進行考察，次年從0到1創建了在美新藥研發中心——西雅圖免疫（SystImmune)。“至少花10年時間去打地基”，這正是諸多受訪者如今公認的國際化成功經驗，“對此，我們必須持以耐心。”自進入商業化以來，君實之路一波三折，特瑞普利單抗是首個上市的國產PD-1，但遺憾沒能借助先發優勢快速攻城略地；昂戈瑞西單抗在國產PCSK9賽道起了個大早，但也趕了個晚集，去年“姍姍來遲”時，該市場已有信達等藥企正在激烈競爭。但在大航海時代，不得不提的是，君實生物核心產品國際化做的不錯。除了中國市場外，特瑞普利單抗已在美國、歐洲、英國、印度、澳大利亞等多地獲批。就在今日，君實宣布與利奧制藥就該產品在歐洲的商業化達成合作。后者作為歐洲百年藥企，在歐洲市場有成熟的藥品分銷網絡，無疑這為君實的商業化增添了亮色。二是，國產創新“大藥”的商業化價值，在國內市場也正以“真金白銀”形式所彰顯。神州細胞，預計全年首次實現盈利，摘“U”在即，關鍵影響因素為一款核心爆品——“首個國產”重組人凝血八因子安佳因。2023年，安佳因上市第3年，銷售額約達17.8億元。憑借產品放量，神州細胞預計2024年營收為24.8億-25.4億元，同比增幅超30%；預計凈利潤為9000萬-1.3億元，與上年同期的-3.96億元相比，實現扭虧為盈。此前，已有康希諾、百奧泰、上海誼眾和艾力斯4家藥企實現盈利并摘 “U”。其中，艾力斯憑伏美替尼的持續“狂飆”，跑出了一條一路向上的曲線，公司預計2024年凈利潤達14.3億元，同比增長122%。三是，帶“U”企業集體減虧，還印證了另一大真相：創新藥企歷經周期震蕩波折后，逐漸學會了新的生存法則：聚焦，增效，將長板做長。仍以君實為例，公司預計2024年收入達19.49億元，同比增29.71%；凈利潤為-12.92億元，同比收窄超40%。原因除了4大商業化新藥銷售收入較上年增長外，其“提質增效回報”策略、控費效果也起到了很關鍵的作用。不過，沒在摘“U”之前，對應企業各自仍有風險和難題要面對。如澤璟制藥、盟科藥業等企業在還在努力摘“U”；“燒錢”厲害的ADC企業邁威生物正在沖擊港股。但話說回來，中國Biotech的韌性其實是超乎預期的，當下其一切內外調整，都是為了更好的釋放新藥價值。
