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    近期發(fā)生的兩起奪人眼球的并購(gòu)案分別代表著制藥公司謀求發(fā)展的不同方向，其中一個(gè)令人振奮，而另一個(gè)卻恰恰相反。

    一是葛蘭素史克（GSK）與諾華超過(guò)200億的業(yè)務(wù)重組。GSK將腫瘤事業(yè)部整體出售給諾華，而GSK將獲得諾華除流感疫苗以外的疫苗業(yè)務(wù)，這樣一來(lái)，雙方都能夠?qū)Ｗ⒃诟髯宰钌瞄L(zhǎng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。二是Valeant與激進(jìn)投資人BillAckman聯(lián)手發(fā)起對(duì)愛(ài)力根公司的收購(gòu)計(jì)劃，總金額達(dá)到470億美元。

    你更喜歡那種發(fā)展模式？對(duì)于面臨著新藥開(kāi)發(fā)難度加大、盈利能力下滑嚴(yán)重的制藥公司而言，這可不是一個(gè)簡(jiǎn)單而且無(wú)聊的問(wèn)題。為了滿足融資需要，已經(jīng)有很多專注于新藥研發(fā)的公司被吞并。

    專注自己擅長(zhǎng)領(lǐng)域的GSK與諾華

    在2009年輝瑞出資680億美元收購(gòu)惠氏制藥后，制藥行業(yè)內(nèi)就鮮有并購(gòu)大案。最近公布的這些重組方案將再次掀起新一輪兼并熱潮。雖然有時(shí)候并購(gòu)帶來(lái)了很多不確定性，卻也很振奮人心，比如輝瑞有意出資超過(guò)1000億美元收購(gòu)阿斯利康。

    相比那些符合銀行家和咨詢業(yè)胃口的華爾街式大規(guī)模資產(chǎn)并購(gòu)而言，諾華和GSK之間的重組方案策劃可謂更加精心，有制藥行業(yè)的專業(yè)特點(diǎn)，合作雙方都十分認(rèn)真且慎重。

    腫瘤業(yè)務(wù)歷來(lái)就是諾華的強(qiáng)項(xiàng)，目前在全球僅排在羅氏Roche之后。所以此次將自己的疫苗業(yè)務(wù)交換來(lái)的GSK腫瘤藥板塊業(yè)務(wù)，將使諾華在腫瘤藥市場(chǎng)上如虎添翼，競(jìng)爭(zhēng)力直指羅氏。此外，諾華和GSK也將合資成立保健品公司，并把雙方所有的OTC、保健品及日化品等產(chǎn)品注入新公司，這樣一來(lái)合資公司的產(chǎn)品線將覆蓋呼吸道、腸胃、疼痛、真菌感染、膳食補(bǔ)充劑等OTC領(lǐng)域，另外還包括日化產(chǎn)品、牙膏等快速消費(fèi)品行業(yè)。

    由于藥品的多元性和復(fù)雜性，在制藥行業(yè)中很難在單次并購(gòu)案中涉及到多公司、多板塊的業(yè)務(wù)整合。這不僅要求合作雙方對(duì)彼此的業(yè)務(wù)內(nèi)容感興趣，更需要在資產(chǎn)評(píng)估上當(dāng)達(dá)成一致。不過(guò)，如果這種合作能夠達(dá)成，將十分有利于公司發(fā)展。雖然這些公司間的并購(gòu)、拆分和重組不會(huì)像典型華爾街并購(gòu)案那樣引人注目，但對(duì)合作對(duì)雙方而言交易十分公平，能夠?qū)崿F(xiàn)資源的合理利用。

    簡(jiǎn)單粗暴的Valeant收購(gòu)

    相比諾華/GSK并購(gòu)方案而言，Valeant對(duì)愛(ài)力根提出的收購(gòu)計(jì)劃可謂是簡(jiǎn)單粗暴。其實(shí)Valeant過(guò)去比較保守，主要把精力專注在抗癌藥和疫苗領(lǐng)域的研發(fā)創(chuàng)新上。2008年，深諳資本運(yùn)作之道的前麥肯錫咨詢公司醫(yī)藥板塊總裁MichaelPearson出任CEO之后，Valeant就進(jìn)入了依靠頻繁兼并重組以謀求快速擴(kuò)張的軌道。為了節(jié)約資金在華爾街圈錢，公司不得不削減在研發(fā)創(chuàng)新中的投入。

    早在麥肯錫工作時(shí)，Pearson就認(rèn)為制藥公司支付給高管層和普通員工的工資太高，而且考慮到新藥研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)那么高，在研發(fā)上增加投入也沒(méi)有必要。所以上任后他大幅削減了研發(fā)投入，近些年的研發(fā)投入平均只占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的3%左右（各大制藥企業(yè)的研發(fā)支出平均占收入高達(dá)19%）。Pearson更傾向購(gòu)買其他公司來(lái)獲得新產(chǎn)品。并購(gòu)不僅使Valeant在美國(guó)皮膚科市場(chǎng)的排名從第11位迅速上升到第3位，也給Pearson帶來(lái)了過(guò)億的利潤(rùn)分紅，他的目標(biāo)是讓Valeant在2016年底前躋身世界制藥工業(yè)前五名。

    MichaelPearson對(duì)除皺、瘦臉的特效藥物肉毒桿菌素垂涎已久。因?yàn)榇祟愃幤返倪m用人群廣、品牌名氣大，所以一般不容易受到注重性價(jià)比的保險(xiǎn)公司和國(guó)家衛(wèi)生體系政策的影響和控制。Pearson打算將Valeant的研發(fā)預(yù)算從11億美元削減到9000萬(wàn)美元，并主要專注在風(fēng)險(xiǎn)較低的項(xiàng)目上。

    此項(xiàng)并購(gòu)案中的另外一個(gè)主角是對(duì)沖基金巨頭、億萬(wàn)富豪BillAckman。早在數(shù)月前，他已通過(guò)旗下的潘興廣場(chǎng)資本（PershingSquareCapital）在二級(jí)市場(chǎng)持續(xù)買入愛(ài)力根股票，目前累計(jì)已持有該公司9.7%的股權(quán)。BillAckman曾一個(gè)公開(kāi)場(chǎng)合上表示，MichaelPearson就像沃倫巴菲特和《華盛頓郵報(bào)》前發(fā)行人凱瑟琳•葛蘭姆那樣，是一個(gè)敢于突破創(chuàng)新的高層管理人員。

    如果凱瑟琳•葛蘭姆考慮到深度新聞?wù){(diào)查的高風(fēng)險(xiǎn)、低回報(bào)就辭退那些新聞?dòng)浾撸热缭衣端T事件的華盛頓郵報(bào)記者BobWoodward和CarlBernstein，那他們的確有很多相似之處。而事實(shí)上，凱瑟琳•葛蘭姆在商業(yè)投資上看得很遠(yuǎn)，就像沃倫巴菲特一樣。

    雖然MichaelPearson已經(jīng)為自己和投資伙伴獲取了大量利潤(rùn)，但是這與未來(lái)的Valeant-Allergan合資公司是把資金投入在改進(jìn)肉毒桿菌素研發(fā)創(chuàng)新還是再次出手吞并一個(gè)創(chuàng)新性化妝品公司沒(méi)有多大的關(guān)系。

    筆者的擔(dān)憂

    如果整個(gè)制藥企業(yè)都放棄自主研發(fā)而一味追求依靠吞并來(lái)做大做強(qiáng)，新藥研發(fā)勢(shì)必受到嚴(yán)重影響。

    正如前文所述，對(duì)于現(xiàn)在的制藥公司而言，面對(duì)未來(lái)應(yīng)該是在其專業(yè)領(lǐng)域加大研發(fā)創(chuàng)新，還是依仗著對(duì)沖基金通過(guò)資本運(yùn)作兼并重組謀求發(fā)展，這是一個(gè)道德選擇的問(wèn)題。