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    全球第二大制藥公司、2013年財富500強排名48位的美國輝瑞公司，試圖以近1000億美元的價格收購英國跨國制藥集團阿斯利康。在并購十分常見的國際制藥行業，如此大手筆也十分罕見。如果成功的話，這不但將是有史以來英國最大涉外并購案例，而且有望打造一家市值約3000億美元或1.875萬億元人民幣“巨無霸”。

    輝瑞4月28日正式公布了欲收購阿斯利康的消息，并表示早在今年1月份就已經和阿斯利康有所接觸。也就在同一天，阿斯利康拒絕了和輝瑞進行淺談交易。

    那么，我們不禁要問，已經是制藥巨擎的輝瑞為何要收購阿斯利康？被拒絕之后，英國最大涉外并購案能否繼續？醫藥界的百年老店、曾經由瑞典阿斯特拉制藥公司和英國英國捷利康公司合并而成的阿斯利康，未來命運又會怎樣？

    首先，由發達國家大型跨國制藥企業控制的全球醫藥市場，雖然在資產回報率、收入回報率、股權收益率等方面一直在眾多行業中名列前茅，但是制藥行業多年來一直倚重于大量研發投入，其比重大約占行業銷售額的20%。

    也就是說，制藥行業是一個研發導向型行業，新藥研發能力是藥企在國際市場成敗的關鍵。中國市場發展比較滯后，因此本土藥企雖然基本不具備一流研發實力，但仍然占據了部分市場空間。

    其次，新上市的暢銷專利藥主導著市場，同時是跨國藥企的收入和利潤支柱。但是，一種專利藥動輒超過10多億美元高額研發費用，讓許多看似財大氣粗的制藥巨頭們也如同在刀尖上行走。而且，巨額研發投入并不能保證產出重磅產品，新藥進入到臨床試驗階段失敗的比例也相當高，幾億美元打水漂是很常見的事情。

    此外，近年來藥品安全隱患和糾紛，讓不少公司長年支付不菲法律訴訟費，導致患者出現副作用的時候即意味著天價賠償。同時，各國患者和政府持續不斷要求制藥公司降低價格。還有專利藥因為保護期限結束之后，馬上就面臨仿制藥的惡性競爭。以及不少公司創新能力在逐漸下降，從而導致高利潤的專利藥青黃不接。

    這些正是輝瑞想收購阿斯利康的行業大背景。還有，國際制藥行業是全球并購最為頻繁的行業之一，而輝瑞公司發展的過程涉及過多個并購案例，金額高達幾百億美元也有好幾次了。

    另外公司層面，正如輝瑞自己描述的，“有關交易的戰略、業務和財務依據是令人信服的?？赡艿暮喜檩x瑞新的運營架構帶來產品組合、研發產品線、和經營性資方面很強的互補性效應，并為公司各項業務產生額外規模效應和強大的現金流”。例如，除了加強全球分銷能力、全球覆蓋和提高在發展中國家的商業機會。具體業務方面，如領先的肺癌分子靶向藥物的產品合并組合、加強的乳腺癌領域的能力、在腫瘤免疫治療方面加強深度的機會等等。

    再者，和很多美國跨國公司一樣，輝瑞在本土外持有幾十億美元現金利潤，這些現金匯到美國需要支付龐大稅收。合并阿斯利康后，輝瑞打算在英國成立新控股公司，這樣的法律架構可以讓其豁免海外利潤需要繳納的美國稅收。

    阿斯利康雖然拒絕了輝瑞，但是兩家股東的表現十分積極。消息公布之后，當地時間4月28日，阿斯利康在紐交所的股票當天大漲超過12%，輝瑞漲幅4.2%。顯然，拒絕輝瑞的是阿斯利康董事會，主要原因肯定是收購價格和細節問題。

    資料顯示，目前的收購價格是阿斯利康股票前一天交易價格的溢價30%，考慮到早前的幾個月內阿斯利康股票價格處于較低水平，這種溢價方式不算低。但是，這其中輝瑞只愿意支付30%的現金，其余部分將折合成輝瑞股票。

    據路透社報道，根據英國并購法律，雖然阿斯利康現在拒絕了輝瑞，5月26日之前輝瑞還有一次報價的機會。如果不愿意提高價格或支付更多現金的話，輝瑞也可以選擇惡性收購，如此一來，輝瑞對阿斯利康的眾多承諾也將不需要逐一兌現。

    因此，筆者預計輝瑞對阿斯利康的收購后面只是時間快慢的問題，我們拭目以待全球制藥巨無霸誕生過程。

    最后，在我們關注國際大鱷如何互相博弈的時候，特別值得中國制藥企業和國際化公司思考的是，如何盡快縮寫兩者之間的巨大差距？和怎樣有效執行和管理跨國并購？

    輝瑞在紐交所掛牌，以最新股票價格計算其市值略超過2000億美元。阿斯利康是英國僅次于葛蘭素史克第二大制藥公司，因為并購消息的刺激，當前市值迅速增長至約1000億美元。以兩家公司市值總和簡單方法計算，合并后的新輝瑞價值超過3000億美元，約和人民幣1.875萬億。這將大幅超過美國強生公司，成為全球最大制藥集團。

    這一規模之大超乎很多人想象，對比下面幾組數字會加深讀者印象，例如我國市值最高的公司，工商銀行(601398,股吧)以滬市股票價格計算當前價值大約1.22萬億元。此外，滬深兩市所有100多家醫藥上市企業的市值總和，大概一萬億人民幣有余，價值遠不及美國同行一家公司。據全球領先醫療市場研究公司艾美仕高級經理陳春慧女士估計，我國醫藥工業總產值2015年將達3萬億元。

    看到這些數據，我們才可以體會到，為什么跨國公司經常被人用“富可敵國”來形容。筆者認為輝瑞對阿斯利康收購不出意外的話，3000億美元制藥巨頭呼之欲出。那么，我國什么時候才能培育出類似輝瑞這樣真正的世界一流跨國公司呢？企業是國家發展經濟的脊梁，唯有我國眾多企業的逐漸強大，中國才算真正意義上的世界強國。(作者趙廣彬(G.BinZhao)，系咨詢公司恒德國際（GatewayInternationalGroup）創始合伙人、中國社會科學院產業金融研究基地特邀研究員、投資銀行馬凱集團(E.J.McKay)顧問)