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    我國血漿投放量遠(yuǎn)不能滿足需求，行業(yè)處于高度景氣。2011年全國采漿量估計為3800噸左右。2007-2010年國內(nèi)采漿量年復(fù)合增長率為11.54%，我們假設(shè)“十二五”期間我國血漿產(chǎn)量年復(fù)合增長率為12%左右，預(yù)計2015年我國血漿產(chǎn)量為6000噸左右。

    漿站資源決定企業(yè)未來。國內(nèi)漿站資源屬性明顯，類似“軍閥割據(jù)”，企業(yè)與地方政府博弈很強(qiáng)。國內(nèi)獻(xiàn)漿員信息管理系統(tǒng)近乎空白，無法流動獻(xiàn)漿，進(jìn)一步加劇漿源緊張。目前國內(nèi)估測投漿量最大的五家企業(yè)華蘭生物(行情股吧買賣點)、山東泰邦(中生控股)、成都蓉生(天壇生物(行情股吧買賣點)控股)、四川蜀陽、上海萊士(行情股吧買賣點)能夠占到全國投漿量的50%以上。產(chǎn)品線決定企業(yè)未來。國內(nèi)血制品企業(yè)生產(chǎn)水平參差不齊，僅有5家企業(yè)擁有7種以上產(chǎn)品，其中最多的華蘭生物也僅有11種產(chǎn)品，而國外企業(yè)通常都有超過20種產(chǎn)品。企業(yè)如能充分利用好寶貴的血漿資源，開發(fā)利用其它高附加值的凝血因子類和特異性免疫球蛋白類產(chǎn)品，則能取得更大的效益。

    2012年基本確定為行業(yè)底部。雖然貴州漿站關(guān)停對行業(yè)沖擊較大，2009年以來仍然陸續(xù)有新漿站獲批。但是從目前了解到的情況來看，貴州事件只是當(dāng)?shù)卣膫€體決定，而沒有形成行業(yè)性的政策風(fēng)險，因此基本可以確定2012年為行業(yè)底部。

    血液制品行業(yè)的重大收購兼并事件逐步增多。天壇生物收購成都蓉生、云南沃森收購河北大安、中國生物收購貴陽黔峰和西安回天等都使收購方的綜合(行情專區(qū))實力得以大幅提升。

    上海萊士不放棄收購邦和股份，我們認(rèn)為并購將成為血液制品行業(yè)普遍現(xiàn)象。貴州上一期采供血機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃即將到期，2014年面臨漿站資源重新分配：2011年7月，貴州省公布了11-14年采供血機(jī)構(gòu)設(shè)置規(guī)劃，關(guān)停14個漿站，減少行業(yè)采漿量約20%，700噸左右，12年至今血液制品緊張，價格處于高位；2014年即將到來，新的設(shè)置規(guī)劃有望啟動，或許漿站有重開機(jī)會。

    優(yōu)勢龍頭企業(yè)勝出。建議關(guān)注華蘭生物、上海萊士、天壇生物、博雅生物(行情股吧買賣點)，給予行業(yè)“增持”評級。國內(nèi)企業(yè)中華蘭生物產(chǎn)品線豐富；上海萊士依靠品牌效應(yīng)和銷售能力而在行業(yè)占據(jù)一席之地；博雅生物則是在血漿提取上有一定的技術(shù)優(yōu)勢，其免疫球蛋白的層析提取技術(shù)較為先進(jìn)，得率高。天壇生物血液制品、疫苗均有提升潛力。

    主要不確定因素。血漿供應(yīng)不足的風(fēng)險，血液制品質(zhì)量風(fēng)險。