標的公司一季度僅完成全年允諾業績3.6%
2013年第一季度，標的公司百祥制藥僅實現凈利潤124萬元
近日，益佰制藥溢價56倍收購貴州百祥制藥這一微利資產引起了市場的關注。記者在發現，百祥制藥2010年曾陷入巨虧，同時，該公司于2011年和2012年的盈利也并不可觀。此外，據益佰制藥公布的信息，百祥制藥自2000年成立以來經歷了十次股權變更。
對于益佰制藥的“高調迎娶”行為，有投資者質疑，“收購百祥制藥能否帶來預估的收益”。
高溢價收購資產
益佰制藥6月份發布了一份收購資產的報告，公司全資子公司貴州苗醫藥實業有限公司與宏海控股有限公司簽訂《股權轉讓意向書》，擬以5億元收購宏海控股持有的貴州百祥制藥有限責任公司100%的股權。
根據公司公告，按照收益法進行評估，截至2012年12月31日，百祥制藥股東全部權益價值為5.07億元，賬面凈資產僅為888.49萬元，增值額為4.9億元，增值率為5612.81%。
而值得注意的是，2011年和2012年期末，百祥制藥賬面資產總額分別為9157.83萬元和10868.44萬元，所有者權益分別為486.86萬元和888.48萬元。2011年度和2012年度,百祥制藥實現營業收入分別為10047.62萬元和18108.15萬元，凈利潤分別為92.69萬元和401.62萬元。由此，益佰制藥這樣高的溢價收購凈利潤并不可觀的百祥制藥遭到了投資者的質疑。
收購遭質疑
據益佰制藥介紹，百祥制藥主要產品有20多個。其中婦炎消膠囊、艾愈膠囊、泌淋膠囊、泌淋顆粒是公司具有獨立自主知識產權、已取得了國家實用新型發明專利的品種。
分析人士國坤儀認為，百祥制藥的拳頭產品只有婦炎消膠囊，該藥容易導部分致患者出現輕微腹瀉等不良反應。
此外，還有分析人士指出，百祥制藥旗下的巖鹿乳康片，雖然是劑型獨家藥品，卻在2010年遭遇了云南白族醫生趙樹生對其侵權的起訴。2010年1月8日，云南省高級人民法院對百祥制藥做出終審判決：“百祥制藥應立即停止侵權，并賠償權利人趙樹生經濟損失人民幣30萬元，并支付司法鑒定費用6.5萬元。”
券商分析人士吳佳認為，益佰制藥要盤活百祥制藥還需耗費巨資。百祥制藥正在進行的擴產改造項目所需資金也需益佰制藥掏腰包。
有分析人士認為，益佰制藥不在新藥研發方面大量投入資金，僅憑并購來獲得優勢藥品，然后利用自身的銷售渠道，拼湊出一塊看似不小的利潤蛋糕，表面上讓人感覺業績誘人，但公司的可持續發展能力將受到嚴重削弱。
收購資產14年10次轉讓
讓投資者更為質疑的是百祥制藥自成立以來，經歷了10次股權轉讓。
百祥制藥的前身為貴州奇凱制藥有限責任公司，設立于2000年，由貴州神奇制藥有限公司、天津開發區渤海醫藥貿易公司和吳楷共同出資。
然而，成立不到半年，也就是2000年的8月份，公司便經歷了一次股權變更。此后公司的股權結構一直處在變化之中。其中，2004年6月24日，奇凱制藥修改《公司章程》，公司名稱由“貴州奇凱制藥有限責任公司”變更為“貴州百祥制藥有限責任公司”。公司于2006年2月進行了第三次股權轉讓，當年5月進行了第四次股權轉讓，此后，公司在2008年4月、6月、10月進行了三次股權轉讓，兩年后，公司又于2010年4月和10月進行了兩次股權轉讓。加上這一次益佰制藥的加入，百祥制藥已經經歷了十次股權轉讓。
在第二次股權轉讓過程中，入股百祥制藥且一直處于控股地位的張之君于2008年退出公司。此外，在多次股權轉讓過程中，公司性質也經歷了從內資有限責任公司變為中外合資企業，再到外商獨資企業的轉換。
許諾業績實現充滿變數
益佰制藥在收購股權的公告里，列出了對百祥制藥未來業績的預估。
益佰制藥表示，按照收益法，預計百祥制藥2013年將實現凈利潤3391萬元，2014年實現凈利潤4479萬元，2015年實現凈利潤5971萬元，2016年實現凈利潤7715萬元，2017年實現凈利潤8769萬元，而2018年實現凈利潤8852萬元。
但上述預期能否實現還是一個未知數。據益佰制藥公布的數據顯示，百祥制藥2010年曾陷入巨虧，虧損額度高達2555萬元。此外，百祥制藥的負債也連年增長。2010年，該公司的負債額為5591萬元，2011年負債額增至9157萬元，而2012年，公司的負債額已升至1.08億元。
值得注意的是，2013年第一季度百祥制藥僅實現凈利潤124萬元，其如何在年內實現凈利潤3391萬元的預期仍未可知。
